华鑫证券：给予华润微增持评级

  华鑫证券有限责任公司毛正,张璐近期对华润微进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：逆周期布局短期承压，项目上量业绩长远》，本报告对华润微给出增持评级，当前股价为38.35元。

  华润微发布2023年年度报告及2024年第一季度报告：2023年，公司实现营业收入99.01亿元，同比下降1.59%，实现归母净利润14.79亿元，同比下降43.48%；2024年一季度，公司实现营业收入21.16亿元，同比下降9.82%，实现归母净利润0.33亿元，同比下降91.27%。

  2023年，国内半导体市场受周期性影响，行业处于景气度下行调整阶段，公司盈利、总利润、归属于母企业所有者的净利润、归属于母企业所有者的扣除非经常性损益的净利润、基本每股盈利同比下降，主要是由于市场景气度较低，公司逆周期积极布局重点项目，加大研发投入力度，2023年研发投入11.54亿元，同比增长25.30%，占据营业收入的比例达到11.66%。同时，两条12寸线、封测基地等新业务逐步开展，整体期间费用有所增长。公司2024年Q1业绩仍然受终端景气度低迷影响，产品价格面临压力，致使毛利率下降；同时受到动力检修及春节影响，产能利用率会降低；公司高研发投入延续至Q1，同比增长7.11%，封测基地及两条12寸线等项目处于前期高投入阶段；另外，参与战略配售的两家公司股票在市场上买卖的金额下跌，其公允市价发生变动影响Q1业绩表现。

  公司产品与方案板块下游终端应用主要围绕四大领域，其中泛新能源领域(车类及新能源)占比39%，消费电子领域占比34%，工业设施占比16%，通信设施占比11%。公司不断调整产品结构、客户结构和终端应用结构，将汽车电子、新能源、工控等领域作为重点赛道。公司全面拓展汽车电子市场，产品进入比亚迪002594）、吉利、一汽、长安、五菱等重点车企，多渠道推广汽车芯片国产化，车规级产品储备扎实推进，第三代半导体SiC产品获得知名车企的头标。在光伏逆变器、变频器等新能源领域公司也加大客户拓展力度，市场占有率提升，新能源领域的营收在产品与方案板块的占比从2022年16%提升至2023年的20%，产品进入阳光电源300274）、德业股份605117）、汇川等重点客户。泛新能源领域预计2024年仍将实现增长。2024年公司重点产品MOSFET产品应用领域的高端化逐步提升，继续保持国内领先的市场占有率；IGBT、第三代半导体、智能传感器、模块产品等会促进拓展新兴应用，将成为2024年业绩增长点。

  公司深耕两江三地全国战略布局，6寸、8寸晶圆造产能保持行业较高水准；重庆12寸产线聚焦功率器件，产品主要是MOSFET和IGBT等，目前处于产能爬坡及客户验证阶段，上量将对营收有积极带动作用；深圳12寸产线nm特色模拟功率集成电路产品和MCU产品，主体厂房已于2023年建设完成，已逐步进入设备移入安装阶段，预计2024年底实现通线投产，满产后将形成年产48万片12寸功率IC芯片的生产能力；先进功率封测基地量产规模快速提升，模块产品增速较快，2024年封装板块整体营收预计将实现大幅度增长；高端掩模将于二季度量产，项目一期将突破40nm技术节点，规划产能1000片/月，计划于2024年上半年实现产线nm先进工艺研发，尽快实现量产出货，进一步扩充高端掩模项目40nm产能。同时，公司将充分的发挥自身庞大的硅基6寸产能优势，规划并启动第三代宽禁带半导体的产能扩充，为后续市场的需求做好准备。

  预测公司2024-2026年收入分别是109.30、121.69、136.67亿元，EPS分别为1.13、1.30、1.44元，当前股价对应PE分别为33.8、29.4、26.6倍，公司作为功率半导体IDM龙头，逆周期加大研发投入，业绩短期承压，随公司产品结构的转型升级，以及12寸线、封测基地等产能的逐步释放，预计业绩将迎来修复和增长，首次覆盖，给予“增持”投资评级。

  宏观经济的风险，产品研发没有到达预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求没有到达预期的风险。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.96%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.17亿，根据现价换算的预测PE为35.84。

  该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为45.28。

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