航安型芯闯关创业板上市前多次分红主营业务毛利率远高于同行

  近日，辽宁航安型芯科技股份有限公司(以下简称“航安型芯”)更新了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书 （申报稿），保荐人为招商证券。

  航安型芯长期专注于航空发动机、燃气轮机（“两机”）领域的特种陶瓷产品，主营业务为熔模铸造用陶瓷型芯及铝硅质陶瓷坩埚的研发、生产及销售。

  截至招股说明书签署日，程涛直接持有公司67.8722%股份，为公司控制股权的人、实际控制人。这次发行完成后，程涛仍将持有公司50.9041%股份。

  本次IPO拟募资5.64亿元，大多数都用在陶瓷型芯生产基地建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目。

  报告期内，航安型芯实现营业收入分别为5246.61万元、1.33亿元、1.45亿元、 6942.83万元，净利润分别为2696.07万元、5843.64万元、8999.90万元、3443.28万元。有必要注意一下的是，公司在报告期内进行了多次现金分红。

  报告期内各期，陶瓷型芯产品营销售卖收入占营业收入的比重均超九成，占比较高。尽管公司不断开发出应用于军用、民用、航空发动机、燃气轮机及其他领域的多品类、多型号陶瓷型芯产品，并积极开拓硅铝质陶瓷坩埚等其他特种陶瓷产品，但报告期内及未来一段时间，陶瓷型芯仍将是公司最主要的营业收入及利润来源。

  报告期内，陶瓷型芯主要面向的应用领域为军用航空发动机，公司这一产品的其他下游应用领域主要为民用航空发动机、民用燃气轮机、军用燃气轮机，报告期内前述细分市场出售的收益合计分别为245.81万元、589.10万元、1171.52万元、643.32万元，2019年-2021年复合增长率为118.31%，但总体规模较小，占主营业务收入的比例相对较低，分别为4.76%、4.52%、8.11%、9.47%。

  可以发现，公司陶瓷型芯产品在民用航空发动机市场、民用和军用燃气轮机市场总体 出售的收益规模较小，主要原因是国产民用航空发动机和民用燃气轮机中的重型燃气轮机尚处于研制过程当中，未实现量产，军、民用轻型燃气轮机大都处于研发阶段或者量产时间较短，产量尚不高，因此目前该等目标市场对陶瓷型芯的需求相对较少。如果下游应用领域在市场空间、技术成熟度、发展进程等方面不及预期，可能对公司来源于相关市场的收入规模及增速造成不利影响。

  报告期内，航安型芯的主要经营业务毛利率分别为78.68%、80.70%、83.40%、79.25%，整体高于同行业上市公司，主要原因是公司与同行业上市公司的产品显著不同。公司的主要产品为陶瓷型芯，属于特种陶瓷行业，原材料主要为各类无机非金属材料，价格较低。

  航安型芯预计2022年度实现营业收入1.94亿元，同比增长33.38%；预计2022年度扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为9865.35万元，同比增长17.95%。

  航安型芯自设立以来专注于航空发动机、燃气轮机领域特种陶瓷产品的研发制造，公司核心产品陶瓷型芯主要用于“两机”涡轮叶片的制造。我国航空发动机及相关零部件主要由中国航发集团及其下属单位承制，下业高度集中的经营格局导致上游配套企业普遍具有客户集中的特征。

  报告期内，航安型芯来源于中国航发集团下属企业的出售的收益占同期公司营业收入的比例分别为90.85%、92.59%、92.43%、85.06%。另外，报告期内，公司来源于中国航发集团内涡轮叶片铸造业务的最主要承担单位的出售的收益占公司同期营业收入的占比分别是66.97%、55.77%、60.32%、60.26%。

  与此同时，报告期内，公司营业收入快速增长，应收款项相应大幅增加。报告期各期末，公司应收账款、应收票据、应收款项融资账面价值合计金额占流动资产的占比分别是55.75%、73.89%、62.07%、69.91%，占比较高。报告期各期，公司应收账款周转率分别是1.99次、3.52次、3.90次、1.69次，应收账款平均回款周期分别为 142.82天、132.22天、90.97天、111.13天。

  此外，特种陶瓷产业广阔的市场空间和良好的经济回报可能吸引更加多的市场进入者，使得行业整体竞争加剧。潜在的市场竞争者如借助资金或产业链优势，通过对现有产品不断的研究、模仿，可以在某些特定的程度上缩短研发周期，加快类似产品的研发进程，提供更低价格的产品。

  公司围绕“两机”领域特种陶瓷这一主营业务方向，逐渐完备研发机构设置和研发流程体系，并持续加大研发投入。报告期内，航安型芯的研发费用分别为329.49万元、1296.80万元、704.19万元、518.95万元，还有逐步提升的空间。

  整体来说，航安型芯需要持续聚焦“两机”专项用陶瓷型芯核心主业，确保行业领头羊；同时，公司也要积极地推进铝硅质陶瓷坩埚和熔模铸造用型壳背层浆料粉体等特种陶瓷在研项目快速完成工程化转化；在此基础上，公司也将进行产业链横向延伸，布局航空航天用陶瓷基复合材料领域，开展航空发动机热端部件、航天用隔热材料、刹车盘等陶瓷基复合材料产品的研制生产，从而不断巩固自身的护城河。

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